17位知名私募对A股的思考:A股不止眼前的苟且还有诗和远方的田野(下篇)

发布时间:2020-03-27    编辑:新基金    来源:www.zonepk.cn

  新春初,17位着名的私募会长和投资总监应中国基金邀请,对鸡年的中国经济、股市投资和资本市场进行了分析和思考,亮点很多,基金君共同分享:中欧瑞博投资管理公司董事长吴伟志

  我决心在2017年抛弃成长拥抱价值

  这个典型的是看着后视镜开车

  春节的长假是投资者无法冷静思考的幸福时光。春节期间,川普新官就任后燃起了三股火,美国人和世界上吃瓜的人都很着急。2017年a股市场将如何演变?机会还是风险?其次,从2017年对经济和投资影响最大的三个维度进行讨论:第一国内经济环境和货币政策的方向;第二国际大环境对经济和资本市场的影响,包括逆全球化思潮、川普新政、欧洲选举年等事件;第三,a股市场现在处于自己的时机和转型

  中短期货币政策取向发生明显变化,中央决心长期准确短期痛苦——金融领域进入压力测试阶段

  在去年年底的中央经济工作会议公告中,我认为有几个关键词:“我决心防止资产泡沫,降低杠杆,处理风险点。”坦率地说,这些政策的变化在短期内对资本市场的影响是负面的。你可能不想让拥有金融资产的投资者看到。另一方面,银监会已经开始紧缩影银行的监督,对规模达到28兆元的银行资产管理产品从2017年开始进入“广义信用范围”,受到MPA的评价,首先受到这一变化影响的是债券市场,从去年10月下旬开始大幅下跌,看到国债期货指数在2个月左右下跌幅度达到7。99%,出现了轮贷市去杠杆就像2015年股市去杠杆一样的踩压现象。另外,保险业去年第四季度,挂牌过激投资引起新的保险监管风暴,如何发展,不能忽视资本市场的短期影响,需要密切注意。

  债券刚性兑换,债权市大幅下跌,资产管理资金进入表,货币政策中性,影银行降低杠杆,保险治愈伤口……。防止资产泡沫的目标可能不是股市,排雷能顺利进行吗?对股票市场的影响有多大?需要且平行地看。但是,短期内要小心。房地产管制的负面效应预计将从第一季度后半期传播到上游各个领域,宏观经济数据下降,也许会成为第二季度后半期货币政策适当放宽的契机。

  第二个外部国际环境面临着全球化后退、川普政策风险、欧洲大国的交替选举。

  2016年中国加入WTO 15年是全球化飞跃发展的15年,中国融入世界市场经济大家庭,成为世界第一个贸易出口国。但是在这个过程中并非所有的国家都有中国,去年英国退出欧洲,美国中层人选川普是在全球反省的背景下发生的。全球化的受益者是谁?的确,中国、德国、美国、日本大国凭借本国优势的制造业产业链和国内基础市场,在国际竞争中明显处于优势地位,很多小国很难与这些大国的龙头企业竞争。随着时间的推移,人们逐渐理解了这个地区的道理,现在出现了这个全球化的逆流。在信息流动、物流越来越便利的今天,任何一个国家都无法恢复过去封闭国家独自发展的状态,全球化国际分工的巨大趋势不可阻挡。只是要适当完善过去的规则,重新平衡利益,也包括大国与小国之间、大国之间的平衡。这是一次又一次的平衡刚刚开始,在摩擦和冲突中形成新的平衡需要一些时间。

  川普就任后,初秀表示坚决信赖民众的选举约定,看到了对问题的迅速应对灵活的2把刷子。美国新政府至今还没有采取对华政策的实质性行动,但从川普一贯的发言和内阁贸易政策队伍的构成来看,对华鹰派很多,来者不好。双方最终通过谈判妥协的概率更大,但在思想上和战略上都要做好更困难的准备。

  欧洲面临着更大的难题,统一的欧元和各国经济发展不平衡的政策需求的差异矛盾无法解决,难民流动加剧了各国内部矛盾的爆发。2017欧洲一些主要国家面临政府更迭,特别要关注法国选举。鲁邦真正当选的话,欧洲崩溃的风险和不确定性急剧增加。

  以上外部因素对中国经济和资本市场的影响,目前还不一定好,也不能断言没有问题。情况仍处于发展和变化之中,结果必然是不确定的,因此有可能需要维持适当的地位,根据变化调整适应性。

  虽说国际环境信息和噪音非常多,但国内短期金融体系仍处于压力测试阶段,给人带来混乱感。在这儿查理?芒格说的话和大家一起说:“宏是我们必须承受的,微才是我们能够做到的地方!中所述情节,对概念设计中的量体体积进行分析。如何应对现在的信息爆炸,霍华马克斯赞同今年给投资者写的第一张笔记,现在的媒体和自传媒体的噪音都太多了,可能还是淡淡地听一听比较好。

  第三国内a股市场现处于循环周期阶段的特征――2017年决心放弃增长拥抱价值,也许是典型的看后视镜驾驶

  2016年对于很多成长方式鲜明的基金经理来说,是非常痛苦的一年。据中国基金报报道,2015年6月至2016年底,145个公开募集基金产品的净下跌幅度超过50%,下跌幅度最大达到67%。53%。这些基金大多偏向于增长投资方式和主题方式。相反,2016年获得正面收益的是由一些偏好形式的基金经理管理的产品。很多基金经理在2017年对此进行了反省总结,相信市场会逐渐形成共识。从去年第四季度开始,一些机构决心卖出创业板的加仓价值股。相信在2017年基金排行榜出台后,很多投资者开始考虑将自己对成长基金的耐心转变为比2016年纯利润表现更好的价值型基金。华尔街长期流传下来的老话,很多投资者看着后视镜开车!

  根据过去的经验,追加上一年的优胜基金和优秀基金的话,之后会受伤的情况很多。人人都知道这一点,却不知道为什么。回顾过去几年的历史,2013年至2014年市场业绩最好的是增长基金,价值型基金在此期间变弱。因此,普通投资者纷纷购买价值型基金并追加增长基金,结果到2015年上半年增长基金在增资推进下出现最后的疯狂后,不久看到这些后视镜对购买资金的投资者造成了深刻的伤害。现在放弃成长追求价值的状况和14年末不一样吗?我们和华尔街的FOF机构投资者交流过,他们的做法相反!他们往往会回购过去两年中表现最佳投资风格的基金,并追加过去两年中表现较弱投资风格的基金产品。

  人工智能时代已经无法阻止了,需要接受新的技术革命!

  1月31日,卡内基梅隆大学的AI系统Libratus在长达20天的德州扑克比赛中,最终战胜了4位顶级名人。国际象棋、围棋之后,人工智能再次证明了自己的能力。这个假期留在深圳节,终于有些时间读书,其中两本书自然占据了我的读书时间,一本是吴军所有的“智能时代”,另一本是约翰e。凯莉?史蒂夫火腿虫写的“机器智能”。在“智能时代”,吴军将人工智能对人类的影响视为蒸汽机构引起的第一次工业革命、电力引起的第二次工业革命、电脑和半导体引起的信息革命之后的第四次技术革命。人工智能是新的技术革命还是信息革命的继续还有不同的观点,但人工智能的近期在各个行业都有很大的影响,科技界和投资界可能没有什么分歧。我们中欧瑞博研究的团队已经深入研究和充分讨论,如何把握这次技术革命给投资带来的机会?我们团队给予高度重视和充分的投资,将来会在适当的时候和瑞博的投资者以适当的方式交流。

  世界没有悲观者说的那么糟糕吧!汽车革命、人工智能、物联网等新经济已经出现,没有时间和悲观者争论,要准备更大的钵去迎接。

  最后,祝各位朋友鸡年顺利!投资很顺利!

  广东瑞天投资会长叶鸿斌

  脚踏在地上仰望星空

  2017年我们分析了中国宏观经济具有很大概率,对影响宏观经济的因素市场的期待已经足够,GDP、CPI、货币政策、财政政策、汇率、供方改革、国企改革等因素在2016年底对买方和卖方进行了充分分析,结果落入估算区间的概率也很大。暂时性不太清楚的因素,美国和欧元区主要经济体的政治经济结构有可能发生变化,但现在总体上,即使出现一些超出预期的因素,国内也有充分的应对手段和空间化风险。从自上而下的角度来看,我认为2017年股票市场的期待有可能会成为比较充分的一年。

  回到股票市场水平,预计去年二级市场将持续近10年的收益模式生态开始发生变化。小盘股的长期超额收益自国内股市诞生以来一直存在,在中国实施股权分置改革后,小盘股的超额收益在2014、2015年持续上升,实施股权分置改革后,与大股东价值显示的计量方式有直接关系。同时,一级市场股票发行的规制方式和过去10年的货币流动性供给大幅增加,大量资金留在虚拟经济中,各种因素重叠,小盘股的相对超额收益自08年以来,比过去的任何统计阶段都显着上升。

  在小盘股票套利超额收益明显的同时,以重工业和周期性行业为利润来源的上届经济代表企业陆续进入自上而下的业绩调整期,综合结果表明过去几年二级市场的传统价值投资大部分时间都很难表现其有效性,二级市场也因此在投资收益上出现劣势货币随着监管部门去年下半年实施的监管政策调整,这一异化周期出现了大幅度难以持续的迹象,利用越来越多制度的漏洞逐渐关闭,从而使二级市场的投资理念即所谓价值和引导逐渐回归到适合资本市场长期发展的较良性结构。

  如果这个判断成立的话,对应上市公司的业绩的评价,业绩成长性,题材概念,市场价格的大小等影响股价因素的权重被再调整,企业业绩在股价中出现的权重大幅度增加,用市场价格和股价收益率来评价上市公司的股价高低的评价方法也成为机构投资者布局整体战略的重要比赛。我们告别了国内股市过去10年间的宣传方式,估计价值投资在a股市场的作用将会恢复。

  根据许多比较,我们得出的结论是,互联机制实施三年来,系统机遇最大的市场是我们最近的香港市场。寻找和研究以价值投资方式受到合理安全限制的上市公司,适度延长投资周期,我们对香港股市未来两三年的期待持乐观态度。目前,香港股市上市公司的评价和a股市场的大规模结构在一定程度上与2003年至2005年的情况相似,低评价的优势和业绩增长形成良好的安全界限,当实体经济复苏、市场体系评价水平提高时,形成所谓双击结构,推动势头强劲的大牛市。

  私募行业几年前的过度发展逐渐恢复正常生态,对我们在行业已经工作了10年的私募基金员工来说,经验越多,在未来事业发展中积累的经验也越有效。在相对简单地投资建立公司发行公开产品之前,理想和现实体验也是冷温。对于以投资为终身事业的私人资金公司来说,通过风险控制,在长跑中为投资者带来稳定的专业投资收益,是我们经历过多次上调周期后总结的不二选择。

  长途跑是招募私人资金非常苛刻的事情,我们经常看到在业界聚会上很多伙伴在长途跑投资的时候感到疲惫不满,建立私人资金管理公司和投资往往不是等号。我们把马拉松分成上下两半,身体遭受了第一次极大的考验,经过反复的痛苦,我们的步伐在不断奔跑中逐渐稳定下来,也有信心迎来下一个极限战胜自己。

  无论是投资还是长途,我们必须面对的最大对手永远是自己,最幸福和感谢的是我们享受这个长途的过程,我们在那个过程中获得了很多收获。几年前流行的“不忘初心”,投资,投身于私募,至今为止我们的出发点是,我们喜欢做这件事,即使在高潮低下的情况下,我们也会坚定地改变志向,是否赚钱,不是结果,而是在跑完马拉松后,才到终点那枚奖牌给我们留下的意义是,在时间来往之后,能够回顾陈列柜中奖牌奔跑的人生。

  广东地区投资会长周水江

  2017年投资展望

  2016年世界经济形势复杂,波涛汹涌,乌鸦频繁出现。在同一个中国资本市场,2016年经历了绝望、失望、希望,总体表现为周期轮流中最糟糕的一年:开年空前绝后的“熔断”,大部分年份围绕修复性行情展开,包括投资者的自信恢复。2016年上海深度300的下跌幅度超过11%,创业板等成长股全体下跌幅度达到50%。国家结构化改革不断深入,取得阶段性成果,使下半年股市出现结构性行情,给市场带来希望。广东投资管理有限公司(以下简称“西域投资”)于2016年贯彻了“上市公司周边业务”和“全产业链”战略,在比较稳定成熟的投资战略中,克服了市场低迷的困难,各项业务迎来了困难,稳步前进。西域投资已经用自己的牌照发行了16个基金产品,包括日光私募产品9个、固定增产品2个、新三版基金2个和PE基金产品4个等。

  展望2017年的话,会是不平静的一年。现在看到的“大事”,是地缘政治风险和经济金融风险相互催化的敏感时期,英国退出欧洲、意大利的公共投资,欧洲长期混乱的美国新总统召开的美国新政策对世界的影响。在国内,2017年各改革仍处于深水区,经济仍处于低位运行。同时,看到为中国经济和社会稳定,在世界结构变化中给中国经济崛起带来战略机遇,为推进中国“一带”战略创造了更大的可能性,各项改革已经到达最后的执行阶段,逐渐达到了目的。对于货币政策来说,在美元利率上升的影响和资产泡沫防止的基调下,人民币贬值压力增加,国内货币宽裕有限,有可能导致偏狭。

  因此,2017年股市将继续保持现在箱体的动荡行情,板块和股票的分化更加明显,结构性行情增加。投资机会集中在供方改革板块、国企改革板块和期待收益改善的通货膨胀板块和事件推动的股票上。流动性好的高股利板块是防御性地配置新基金的选择,有可能产生阶段性的行情。发行新股的速度加快,壳牌资源的价值受到抑制。中小板、创业板评价明显下降后,高增长股反弹的机会预计会增加。

  另外,2017年大型资产的配置由债券市场、房地产市场变为股票市场、商品市场,行业政策从传统向高科技、消费等方向倾斜。从具体板块看,可以重点关注轨道交通、有色资源、软件信息、商务服务、教育医疗,同时增加新基金配置高分红板块的需求,配置银行、保险、家电等高分红板块的香港股通方面:中小市场价格、红筹股和AH股板块。题材:农业供应方改革,国有企业混合所有制改革,人工智能,新能源,债权周转。

  华夏未来资本投资总监功怀志

  大智若愚,建立新秩序

  一、重建全球经济政治秩序

  “天下大势,分裂久必合流,合并久必分裂”。随着新G2集团结构的萌生,世界经济政治形势逐渐进入新阶段,如何构建新形势下适应的框架体系、平衡竞争与合作是我们面临的重大挑战和机遇。近年来,国际政治、经济、贸易联盟老朽化、东西势力重建和分配,新构造巨头重新诠释了全球化、贸易保护、人民主义等推动人类文明重大方向转变的变化。在资产管理行业,世界资产配置方向必然与天下大势相当演绎,中国系列资产的重要性越来越高。

  二、国内经济秩序的重建

  回顾过去30多年,中国经济有利于制度改革开放和人民勤奋智慧,取得了决定性的发展,奠定了坚实的经济基础和比较优势。但近年来,环境容量、生产能力过剩、比例失调等经济高速发展中积累的问题迅速暴露,不得不加快改革。最近的世界经济形势为我国经济变革提供了良好的外部环境,开始加快内部改革,各种长期问题进入改革消化轨道。

  “四兆元”产能投入高峰至今已有七年多,宏观经济持续减速后,逐渐进入自我平衡阶段。随着供方的改革,中国经济逐渐进入总量增速区间稳定、质量改善、企业利益逐渐恢复的新时期。

  三、建立股市新秩序

  资本市场制度缺陷、投资者结构失衡等因素带来的游戏特征长期主导a股市场,创造概念、高转移和炒股等恶劣客户,操纵市场短游戏行为持续存在,“皇帝新装”能穿多久?近年来,快速经济增长带来的大量蓝筹股和周期性公司转型为僵尸企业,同时货币过剩发行、制度缺陷引起资本市场流动性泡沫,造成评价体系混乱。经历了一年半的持续调整,大部分小型股票、概念股票依然被高估,同时近年发售的大部分新股票在市场上积累了大量新泡沫,这些泡沫依然需要市场的长期消化。目前,所有3000多家a股上市公司的股票收益率( TTM )为68倍,除400多家赤字企业外,700多家股票收益率( TTM )仍高于100倍。

  资本市场承担着振兴实体经济的历史使命。货币政策转向稳健的中性,传统产业利益开始恢复,新股快速发行转向注册制,银行保险、养老金、实体企业等机构投资者比例开始上升,市场操纵力加强,股市秩序从长期混乱面临有序转向。

  四、大智若愚,从游戏到价值

  由于今后一段时间内经济波动区间缩小,货币政策稳健中性,流动性和宏观经济等主导股市重心的历史重大博弈因素的影响有限。由于经济运行周期规律与供方改革的共同作用,上市公司整体利润尤其是传统产业大部分进入利润改善期,股市资金配置目标开始大幅扩散。再加上新股数量急速增加,股票稀有性下降,近年来普遍受欢迎的主题板块等游戏战略的收益空间缩小。在一年半的股市调整中,前期资金推进型牛市带来的评价混乱状态正在被修复,但现在仍然混乱,由于经济的短期变动、市场风格的转换、战略游戏、喜好的动摇等因素,股价的变动不断带来优质公司的长期配置机会。回归真实,上市公司的价值本身,无论是具有丰富发展潜力的优秀成长公司,还是经过时间考验的“剩馀者为王”循环领导,都在合理评价的基础上具有明显的长期投资价值。大智若愚,回归投资本源,深入研究,有望长期耐心优质公司成为最佳投资战略。

  上海红象投资会长李冠宇

  a股不仅有眼前刚刚,还有诗和远处田野

  2016年作为2015年大牛市后调整的一年,市场上海强弱,大盘蓝增势,中小创压力升高。尤其是创业板的重复大幅度跌倒也令人印象深刻,2017年1月16日接触到1800点附近股东灾害的低下。

  2016年的市场动向,首先是伴随着2016年上半年房地产销售量的上升和一带政策的提出,吸引了国内经济企业的稳定期待,由此可以理解。经济从库存到库存,进一步经历了预期的向上变化。经济复苏指定了资金配置方向之后,中小创业公司在2015年经历了极端恶劣的炒作后,依然存在着很大的评价泡沫,自身还有很强的调整需求,第三,10-11月新股IPO的发行加快,调整过程加剧,12月创业板在2100点的平台

  进入2017丁鸡年,公鸡象征着从黑暗走向光明,象征着新的开始。从国际到国内,多方面出现了新的发展变化。

  国际方面:刚进入1月,特朗普接受新春大礼,签署了穆斯林入境禁令。到目前为止,政策有些松懈,但美国的自由贸易和人才引进发生了很大变化。移民为美国经济提供了大量低端劳动力和高级精英人才,这是美国中长期发展的基础。意味着严格执行这一政策将消除重大中长期利益因素。相反,如果这个政策不能实行,美国社会就会被撕裂为矛盾。中国已经是世界第二大国,2017年很有可能成为中国资本出口、意识形态出口的加速年。也就是说,我国多年来配置在海外的港口、陆上的铁路运输网,在一带的催化剂中逐渐发挥作用。也就是说,在关注国内经济变化的同时,开拓海外也将带来新经济发展的亮点。

  国内方面: 2016年6月,政府发现房地产泡沫的征兆,果断颁布历史上最严格的房地产购买限制政策,招致16年下半年房地产冷却。但12月份房地产销售数据意外稳定,也体现了传统经济的坚韧性。2017年上半年房地产投资增长顺利,经济整体可能在17年下半年进入库存补充周期。因此,17年全年宏观经济至少能保持稳定的提升。但与此同时,我们是全社会债务高企,政府从去年11月开始处理债务,必须担心目前的效果还没有被观察到。社会管理成本需要调整行政审查、企业和个人税收等问题。如果新年能看到人员编制、减税等政策的实行,有望取得新的成长。

  市场: 2016年大盘蓝筹码的发展趋势反映了当前经济稳定的基本面,随着行情的持续增长,大盘蓝筹码的评价已经进入历史前列。经济一进入库存补充周期,不可否认还有一定的上行空间,作为个人,我希望用更谨慎的眼光看大盘的蓝图。很明显,购买成熟30倍的消费股票不像白酒那样划算。当然,我们有着强烈的供应方改革期待,看着PB低的传统行业。

  从2016年11月开始,随着增长股进入大幅下跌的阶段,我们逐渐在增长股中进行筛选,从传统意义上讲,增长股开始分为内自然增长和外延增长两种。对于外延成长的公司,管理层态度要加快清晰的ipo发行速度,恢复股市融资能力支持实体经济,控制再融资规模,以融资总量减轻对市场的压力。目前,这种趋势没有减弱的迹象,下跌的股票还没有找到价值的支撑。我们的观点:市场价格的分配机制ipo仅限于短期的资金采血(压力实际上是从一年后的限售股中解除的),其真正的杀伤力来自于市场结构和投资者心理的影响。每年500家ipo的速度使库存中小创,壳牌公司不再享受稀有性溢价。合并重组和再融资的限制也使这些公司的乌鸡变成凤凰的梦想幻灭。( IPO政策转向的时候才是壳价值回归的日子)

  但是,我们应该看到机会在这样一个小小的创作突然下降中逐渐出现。a股市场不仅有眼前,还有诗歌和遥远的田野。内自然增长股终于迎来了再次爆发的机会。但值得注意的是,并非所有的小公司都能成长。结果,中国经济过了野蛮增长的时代。如果一家公司在行业没有达到最终价值,价值就不存在,或者合理的评价只是一个陷阱。a股的未来仍然是迎接大量IPO的新公司,同时大量淘汰没有竞争力的公司。

  目前,我们能做的就是在下跌过程中寻找优秀的公司,静静观察,寻找时机,以便宜的价格购买。现在,这样的时机已经接近了。在大量IPO冲击下,我们发现许多优质公司已经表现出抵抗的特性,也就是说,IPO在市场心理水平上最悲观的时候可能已经过去了。大盘子的青策已经价格了吗?看到印度经济企业稳定预期,增长股逆风即将来临。

  不要忘记我们的家电、手机和汽车在世界上都被称霸,我们的高铁、造桥公路技术都是国际上最有竞争力的我们的教育、消费都有很大的改善馀地,所以成长的机会永远不会消失!

  观富资产投资总监万定山

  时间故事中的“奇点临近”

  一、a股过去五年的“双轨制”

  一年前的《关于a股的预言和说服》文章,详细分析了2012年下半年以来市场的主要特征、成因和风险。以方向性增发为首的内部人战略和壳公司战略是如何主导的,并分析了刀尖舞会何时解散。最近几年,投资者们已经喝了水,知道是冷温。同时,我们指出,即使在2012-2015这样极端的市场环境下,基本投资者们依靠独立的研究和分析能力,通过选择股票可以获得相当大的投资收益。和中国现在的许多行业一样,a股市场是中国的特色“双轨制”又发表了生动的评论。

  但是,在过去的5年中,另一个“双轨制”在深潜龙行,上市公司宁上海高速公司可以说是这个“龙脉”的完美解释样本。该公司的主要营业业务一直是关注焦点,没有外延收购,在2012年至2016年的分析区间,其主要营业收入累计增长12% (假设2016年全年与前三季度的财务指标相同,归属股东纯利润累计增长8 )。9%。但是,在这样的主业成长缓慢的公司,股价在2012年9月初触底后,到现在为止的4年多的累积涨幅还是1的43倍,与此同时,所谓的发光的创业板,意味着同一区间的累积涨幅是1的55倍,经常看到的市场老师和投资者们很大那么,是什么推动了宁上海高速过去四年以上的股价暴涨呢?

  答案是宁上海高速稳定多年且持续极高的红利分红率,2013年底以来我国无风险收益率明显下降的背景。该公司2007年至2016年的年度股息平均值为78 %,标准偏差为53%,从数学上看,该统计分布特征与可靠性高的“常数”基本相等,从2014年1月开始,银行业资产管理产品的平均预期年收益率从6开始提高了1%,之后牛再也不回头,最低点为3回顾2012年9月初宁上海高速,当时股价暗示的当年预期股息收益率正好为10%,当时10年期国债收益率为3,为5%,银行资产管理产品的预期年收益率接近6%。从固定收益的角度看,2012年9月初宁上海高速a股本质上是利率为10%的信用债务,其信用等级明显在AAA+以上,除了战争和地震等不可抗力外,宁上海高速的基本面是坚实的。

  2011年宁沪高速股价趋势与理财产品预期年收益率

  二、与信用有关的价格市场

  宁上海高速发展的案例意义惊人,揭示了过去五年a股最重要的变化——投资者结构多样性,即使是20年来没有的巨大变化也恰当。经过30多年的实际GDP增长率超过了10%,投资家们在过去的几年中,将a股从事实上装扮成唯一的颜值论少女。这种“颜值”只是每股利润高,除此之外别无他法。但宁上海、万科、长电、福耀等优良股票是过去4年多的股价表现,即使支持像2012-2015年这样极端的“增长”,在与怎样的“增长”花费了多少成本的“增长”的市场环境中,预计的高收益率、细分市场领导地位、 优质管理等其他因素开始获得更合理的价格,a股首次设定信用价格的市场模式,证明了一系列高信用等级优质企业的评价中枢永久性上升。

  从2011年3季度开始,中国经济经历了过去5年的持续减速,GDP增长率累计接近一半,大部分工业部门经过5年的通缩检查,茅台这样的高级消费品终端的价格也暂时中断。这个“割礼”是中国经济的成人仪式,也是中国各行各业领先企业走向成熟的开端。成熟的真正意义在于,自然适应和接受减速的事实,注重产品和服务质量,不断提高市场份额、资本节约型和长期可持续内生增长模式。回过头来看,在过去的几年里,知道很多时间业务的投资家降低了风险的优先度和预期收益率,从工作的结果来看,预期的降低方式是幸福的开始,另外,其他投资家也会反过来行动,追加收购杠杆等方法,依赖于这些方法,达到了很高的预期收益率有人赶到考场,有人辞职回家乡。

  三、奇异点相近

  潜在的增长率下降已经成为中国社会的共识,高增长时代的背景逐渐模糊,过去5年来高增长的行业如电影、游戏、快递业已经开始令人困惑。几年后回顾往事,各行业的员工们或许仍然应该为自己行业的高数增长感到高兴。如果资本市场的参与者早日接受这个事实,包括投资家和企业家,我们的市场也会更早成熟吧。欢迎来到低增长时代,欢迎来到信用溢价时代!

  暖流资产总经理程鹏

  理解账户胜过理解市场

  2017年年利率环境非常复杂,债券市场不确定性大幅上升:美国经济政策不确定性大幅上升,中美经济与政策是否脱节,国内通货膨胀是否持续,经济企业是否坚定,杠杆,风险防范政策的下一个目标是什么等。任何不确定性都足以使债市再次经历巨大变动。十六年最后两个月的市场行情可以说是明年市场的序曲。

  在这种情况下,国内债券市场的新兴主力资产管理产品如何适应和应对新的市场形势是非常重要的。

  资产管理产品大量投资债券市场始于2014年,其背景是非标准投资受到限制,债券市场自2014年以来一直在牛市运营,可以说进一步提高了资产管理产品在债券市的投资欲望。但是,过去2个月的行情生动显示了债权市的变动性,资产管理产品也遭遇了2015年股市变动以来最大的风险。我认为债权市仍然是资产管理产品可靠的投资场所,我们必须更深入地了解资产管理账户的特点。

  首先,风险承担能力弱是资产管理账户的显着特征。由于实际兑换,资产管理账户对风险的容忍度非常低。这是资产管理产品在债券投资中维持正CARRY是重要的安全线路。

  事实上,CARRY与“面值利率-产品成本”并不完全相同,但额外的增长需要严格考虑潜在风险,如杠杆和CARRY增长超过长期混合比例。另一个常见的方法是通过暴露信用风险来提高CARRY。相比之下,这不是天才的头脑,而是通过可复制的工作能够完成的任务,因此可靠性更高。

  除此之外的方法,例如“交易增厚”,在初期的投资预算中只能认定其贡献为0。从这个意义上来说,资产管理产品更接近传统的银行投资者,而不是交易账户。

  相应地,相关的补助制度也值得经常推敲。例如“市场价格评价”。2008年金融危机后,可靠的市场价格评估方法也受到挑战,我们发现了这种方法的许多问题。迄今为止,我们认识到以哪个价格进行评价最合理与投资战略密切相关。如果资产管理产品的投资基于CARRY,那么完全按市场价格进行评估未必是合理的方法。

  其次,流动性管理能力强是资产管理账户的重要优势。真正的流动性管理能力,包括资产和负债,或者资金来源和资金运用,资产管理机构要注意全面发挥自己的能力。

  在中国,银行系统的负债/资金来源能力最强。这种能力可能成为17年市场的重要竞争力。在筹资战略中,CARRY也面临着必须在资金量和成本之间找到平衡的问题。把市场占有率作为唯一目标的募捐只是推迟了问题的暴露。

  除了成本,还有一个期限问题。资产管理产品的主流期为1天到1年,这实在是一个可以大写文章的范围。特别是在震动和不确定的市场,资金稳定性的价值肯定很大。

  就这样,我从债权市的角度谈了资产管理业务的两个常见问题。那就是如何应对“金钱紧张”和“资产不足”。目前,2017年的市场不是单向的直线趋势,资产管理产品面临着诸多挑战,希望大家能在市场上成长,从市场上收获。

  一村投资总经理潘江

  用常识和智慧实现财富梦想

  2016年的a股被称为“熊霸天下”,上海深度300下跌了1128%,上证综合指数下跌了12%,31%,创业板下跌了27%,71%当然占据了世界性股市的最低位。个人投资者,更加充满悲伤。数据显示:根据现在的1,17兆户个人投资者计算,2016年个人投资者的人均损失额为1,32万元现在的5048,44万户持仓投资者计算,2016年个人投资者的人均损失额为3,06万元。

  但与此相反,包括村庄投资在内的优秀民营企业投资者们,其旗下的股份类自主管理型产品在2016年取得了不俗的成绩,给投资者带来了巨大的利益。在此,一村投资取得优秀业绩的背景支持,即与一村投资的投资理念共享哲学。

  首先是对“常识”的理解和运用。生活中很多人购物时商品与三家相比,不厌其烦地进行价格谈判,投资时不好好考虑,不知道基本情况,只听股票代码就匆匆下单。这可不是真聪明,缺乏常识和智慧。

  成熟的投资者不会这样做。根据我过去20年的投资实践,投资是理解常识和合理运用,如生活常识、逻辑常识、科学常识、游戏常识、数学常识。投资智慧是根据长期投资经验积累、总结、升华、投资实践中证实的有效投资哲学和投资方法。

  合理利用投资智慧开展投资实践是智慧投资。智力投资本身并不代表需要多么深刻的理论知识,只要善于运用常识,就可以让投资家进行很多投资操作。

  二是投资体系是否有足够的深度。很多投资者认为投资反映在股票市场上的是炒股,反映在房地产市场上的是房地产商,投资是买卖特定对象的技术。不愿花时间思考深层次的问题,混乱,人云亦云,顺着大流,投资“领导哥哥”,不知成绩好坏,好坏背后的原因与逻辑。

  实际操作只是表象,深刻反映了投资者对世界的认知,成熟的合理投资者认真思考政治经济问题、资本市场问题,对世界、资本市场有自己的认知和见解,形成自己的世界观,积极地映射资本市场,形成自己的投资观,并持续实践,获得很大的机会。

  当然,对于个人来说,只限于认知范围和人性的弱点,不一定能简单地适用常识。一村投资作为上市公司华西股份资产管理平台,将专业投资能力与科学进程相结合,运用常识和智慧将合理投资贯彻各环节和操作,不仅取得了优秀投资成绩,而且得到了众多机构和客户的认可。

  金鸡年慢慢来,许多投资者踏上市场节奏,用常识巩固投资方法,用智慧实现财富梦想。

  承泽资产CEO曹雄飞

  2017年私募捐款是最重要的

  春节前夕,基金老朋友刘明打来电话,预订了新春稿件。当时我住在吉林北大壶滑雪场。2017年1月16日以后,我和儿子一起参加了滑雪冬令营。目送孩子们进入雪道,我正在考虑在回家的路上写些什么。出发去吉林前两天,国泰君安益田营业部程秀丽先生答应,在深圳地区募集基金的新春晚宴上,我做了十分钟没有准备好的临席发言。发言从反问开始,2017年,对于民间资金来说什么是最重要的?

  遵守法规! 2015年下半年以来,资本市场的主要基调是“降低杠杆、监管和控制风险”。权益市场高杠杆在昨天的过去被风吹走,资产管理和债权市杠杆也已经大胆推进。强监管出现在资本市场的每一个环节,密集的新规则频繁袭击。关于资产管理工作,证券公司的资产管理、基金的专业子公司、保险资金、民间资金等主体性的管理措施和规则已经得到推广。私募基金作为爆炸性增长的新兴基金,早期必然出现很多混乱,应该已经成为监管的重点对象,过去一年公布的私募基金监管和业务规则已经复盖私募基金运营的各个环节,监管的严格程度已经超出了公募基金的监管规则。

  2016年初完善p2p治理,2016年中规范证券公司资产管理和基金专业子公司后,于2017年新年初开始整理各交易所。同时,12月中旬中央经济工作会议建议,2017年将金融风险放在更重要的位置,决心处理风险点,加大资产泡沫预防管理力度,提高监管能力,改善金融风险,避免发生系统性的金融风险。最近证监会副主席方星海和副主席李超指出,2017年最大的风险是金融领域,必须依法严格监督。因此,合规性将成为2017年民间募捐行业面临的最大压力。重要的是“合规性!遵守法规!遵守法规!

  在投资方面,我们认为应对措施比预测要重要。过去就是这样。2017年更是如此。自2016年以来,大面积的超低利率,甚至是负利率仍在持续,在国际政治经济领域出现了“黑鸟”,特别是“反精英支配”和“反全球化”最多。现在的各种预测模型,基本上基于过去几十年的比较稳定的逻辑框架,既是政治预测,也是经济和资本市场预测。但是,从2016年开始,预测模型的基础发生了变更,更加重要的因素发生了逆转,结果是预测与最终的事实有很大的不同。2017年也是不确定的一年,虽然必须做出预测,但在此基础上做出投资决策,掌握有多大的可能性。因此,应对比预测更重要,最佳策略就是应对!

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