九泰基金:A股市场面临底部布局良机

发布时间:2020-03-26    编辑:净值趋势    来源:www.zonepk.cn

  年初至今,市场以三分之一的速度运营,市场情绪和风险优先级一直很低。有些投资者在a股趋势中徘徊,但整体宏观环境与市场微催化因素相结合,认为目前市场处于评价的底部、政策的底部、情绪的底部,宏观经济的积极因素在增加,贸易战的影响也逐渐放缓,不需要对季度a股持悲观态度,市场在此阶段恢复和上升从中长期来看,经济增长强劲,投资者结构化程度稳步提高,意味着a股投资价值不断上升。

  评价、政策和情感表现底层特征

  年初至今,受金融条件相对紧张、中美贸易纠纷长、经济基本前景减弱、企业收益增长迟缓等因素影响,主要指数均出现20%左右的调整幅度,市场持续弱市状态。经过前期调整,a股市场在评价、政策、情绪三个维度表现了底部特征。

  在评价中,目前所有a股和创业板的动态PE分别为13倍和32倍,分别为2005年以来的21%和3%的历史分级,评价的底层特征明显。前期金融杠杆应对更加强调协调,更加强调杠杆节奏控制,政策底层特征也逐渐强调。两市交易量和兑换率自最近2016年熔断以来,新进入市场的资金明显放缓,资金发行难度上升,交易淡薄显示目前投资者的心情已经到底。

  目前,随着利空要素的负面效应得到充分释放和逐渐消除,潜在利益要素,特别是资金水平和政策水平利益要素逐渐出现,市场环境逐渐成为修复和好转的渠道。

  宏观经济的积极因素增加

  最新经济数据显示,我国工业生产和消费增长率暂时稳定,房地产投资等领先指标有所提高。具体来看,8月份的工业附加价值为1%,与去年同期相比增长率从7月份的6%微增至6%,8月份的社会消费品零售总额从去年同期的8%增长至8月份的9%,8月份的固定资产投资为1%,与去年同期相比增长率从7月份的3%增长至0%回升至4%

  总体来看,8月份经济活动的数据略高于预期,其背景主要是库存上涨,出口增长超过预期,房地产需求稳健,零售总额增长的“强劲性”超出预期。

  从高频数据来看,目前工业生产活动还很弱,但随着部分宏观经济和监管政策放宽,信用环境得到改善,基础辅助板、减税减费、促进消费等政策措施的实施,资金、信用环境、供给、需求得到改善,宏观经济积极因素得到加强, 市场经济增长不可预期的忧虑也逐渐减弱,投资者对上市公司收益增长的忧虑也逐渐减弱,有望在基本方面缓解市场牵引效应,这是一个积极的变化。

  贸易战争的影响逐渐放缓

  贸易战争自一季度以来,一直对市场产生压制和冲击,成为影响a股走势的重要外部变量。但是从对市场的影响来看,其影响显示出极限减少的特征。9月17日,特朗普宣布从9月24日开始对2000亿美元的中国进口商品征收10%的关税,从2019年1月1日开始上升到25%。中国马上宣布对美国600亿美元的进口商品征收关税进行反击。贸易战靴落地之日,观察中概股和a股中与基础设施预期相关的弱板块表现,发现本轮贸易战对权益市场的影响比以前弱。

  事实上,最初的贸易战争爆发时,市场充分预测贸易战争会进一步恶化。在这一回合征收关税之前,扑克多次提到对2000亿美元商品征税,因此市场将此信息计入资产价格,靴子落地后,市场反而持续普遍上涨。

  目前,中美贸易纠纷之后可能出现波澜起伏,但由于投资者认知更为合理冷静,相关应对措施逐渐落地,随着美国中期选举事件的影响,贸易战对市场的影响进一步减缓。

  把重点放在改革的期待投资机会上

  前期控制市场情绪因素缓解,在好转的背景下,改革有望越来越出现提高催化剂的投资机会。随着国企改革加速器的重启,预计第四季度国企改革政策的力量和推进速度将大幅提高。其背后的核心逻辑是贸易摩擦提高了国企市场化改革的需求,稳定杠杆的政策目标也要求国企调整资源配置所需的战略。

  截至目前,国企改革的四个主要方向是深化混合所有制改革、试点扩大国有资本投资运营公司、突破中央企业合并重组和持续推进降低杠杆负债。未来改革的深化从“点”向“面”逐渐扩展,各个方向和主线也交叉,共同前进。根据推进改革的方向,重点提出关注三大投资主线的配置机会和价值:中央企业的重点领域和在混合改革中期待突破的行业,在获利四大新兴平台中获利的中央企业,在推进改革方面有看点的地方国家企业。

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